Пока все обсуждают дефицит видеокарт и скачок цен на HBM-память, настоящая драма разворачивается на сырьевом рынке. Точнее, на рынке одного конкретного металла, без которого не работает ни один сервер для ИИ и не производится ни одна солнечная панель. Речь о серебре.
Цена тройской унции серебра на Лондонской бирже металлов к 8 февраля 2026 года достигла $48.75. Это на 127% выше, чем в начале 2024-го. И если вы думаете, что это просто очередной спекулятивный пузырь, вы ошибаетесь. За этим стоит холодная математика спроса со стороны двух отраслей, которые сейчас растут как на дрожжах: микроэлектроника для ИИ и фотоэлектрическая энергетика.
Почему ИИ жаждет серебра? Неочевидная связь
Когда говорят про железный голод ИИ, обычно имеют в виду кремний, медь и редкоземельные элементы. Серебро остаётся в тени. И зря.
Каждый чип, будь то GPU для обучения моделей вроде GPT-5 или специализированные тензорные процессоры, содержит серебро. Оно используется в:
- Пайке (высокотемпературные припои с содержанием серебра до 4%)
- Контактах и разъёмах (из-за лучшей электропроводности, чем у меди)
- Защитных покрытиях для высокочастотных компонентов
По данным отчёта The Silver Institute за январь 2026 года, промышленный спрос на серебро в электронике вырос на 18% в 2025 году и составил 234 миллиона унций. Из них примерно 40% (около 94 млн унций) напрямую связано с производством компонентов для дата-центров и вычислительной инфраструктуры ИИ.
Звучит абстрактно? Давайте переведём в конкретику. Один серверный шкаф для ИИ-тренировок содержит в среднем 15-20 граммов серебра. Умножьте это на десятки тысяч новых стоек, которые компании вроде Microsoft, Google и Amazon закупают каждый квартал. Получаются тонны. Буквально.
И это только железо. Добавьте сюда взрывной рост производства памяти HBM, где серебро используется в межслойных соединениях. Спрос на HBM вырос в 3.5 раза с 2023 года. Каждый модуль — ещё несколько граммов драгметалла.
Солнечный удар: фотоэлектрика съедает треть рынка
А теперь второй фактор, который бьёт по ценам ещё сильнее. Солнечная энергетика.
Каждая фотоэлектрическая панель содержит серебряную пасту — проводящий материал, который собирает выработанный ток. В среднем это 15-20 граммов на панель. В 2025 году в мире установили около 450 ГВт новых солнечных мощностей. Это примерно 1.35 миллиарда панелей. Посчитайте сами.
Потребление серебра в фотоэлектрике в 2025 году, по данным того же Silver Institute, достигло 180 миллионов унций. Это 34% всего промышленного спроса. И прогноз на 2026-й — ещё +12%.
А теперь соедините два тренда. С одной стороны, ИИ-дата-центры, которые пожирают электричество целых штатов. С другой — зелёная энергетика, которая должна этот аппетит удовлетворить. Получается порочный круг: чтобы накормить ИИ, нужно больше солнечных панелей, для которых нужно больше серебра, добыча которого требует энергии... И так далее.
| Сектор потребления | 2024 (млн унций) | 2025 (млн унций) | Рост |
|---|---|---|---|
| Электроника (включая ИИ) | 198 | 234 | +18% |
| Фотоэлектрика | 161 | 180 | +12% |
| Ювелирные изделия | 182 | 175 | -4% |
| Всего промышленный спрос | 541 | 589 | +9% |
Обратите внимание на последнюю строку таблицы. Ювелирный спрос падает — люди экономят. Промышленный — растёт двузначными темпами. Рынок перестраивается под нужды технологий, а не потребительских безделушек.
Дефицит или спекуляция? Что говорят цифры
Спрос есть. А что с предложением? Добыча серебра в 2025 году составила 843 миллиона унций. Казалось бы, профицит. Но не всё так просто.
Во-первых, 72% всего серебра добывается как попутный продукт при разработке месторождений цинка, свинца и меди. Если спрос на эти металлы падает (а он падает из-за замедления строительного сектора в Китае и ЕС), падает и добыча серебра. Во-вторых, инвесторы скупают физический металл через ETF, выводя его из оборота. В 2025 году инвестиционный спрос вырос на 23%.
И вот здесь появляется третий игрок — финансовые спекулянты. Они видят тренд, читают те же отчёты, что и мы, и делают ставку на дальнейший рост. Фьючерсы на серебро на COMEX бьют рекорды по открытым позициям. Волатильность за последние три месяца выросла в 2.3 раза.
Получается идеальный шторм: фундаментальный спрос от двух мегатрендов (ИИ и зелёная энергетика), ограниченное предложение и финансовый ажиотаж. Цена реагирует соответственно.
Что будет дальше? Три сценария
Ситуация напоминает 2025 год в ИИ-индустрии — проверку на прочность. Только проверяют теперь не компании, а цепочки поставок сырья.
- Сценарий «Технологический прорыв». Производители солнечных панелей находят замену серебру (медные пасты, графен). Компании вроде First Solar уже тестируют альтернативы. Если это сработает в массовом производстве к 2027 году, давление на цены ослабнет. Но пока это лабораторные эксперименты.
- Сценарий «Снижение аппетитов». ИИ-бум замедляется. Не из-за недостатка идей, а из-за нехватки энергии и дороговизны железа. Если темпы развёртывания новых дата-центров упадут, упадёт и спрос на серебро в электронике. Некоторые аналитики Goldman Sachs считают этот сценарий вероятным уже во второй половине 2026-го.
- Сценарий «Новая норма». Цены остаются высокими ($45-55 за унцию), промышленность адаптируется, перекладывая成本 на конечного потребителя. Солнечная энергия дорожает на 5-7%, серверное оборудование — на 3-5%. Рост продолжается, но медленнее.
Лично я ставлю на третий вариант. Потому что тренды слишком сильны, чтобы сломаться быстро. ИИ никуда не денется — посмотрите на итоги 2025 года в ИИ. Солнечная энергетика тоже. Значит, и серебро останется в цене.
Что делать разработчику, которого вся эта сырьевая возня не касается? Во-первых, понимать, что стоимость облачных вычислений будет расти не только из-за дорогих GPU, но и из-за дорогого серебра в серверах. Во-вторых, следить за отраслью — иногда самые интересные инсайты приходят из смежных областей, вроде рынка металлов.
А если у вас есть старые советские серебряные монеты или бабушкины ложки — не спешите их продавать. Через пару лет они могут стоить как современный смартфон. Ирония в том, что этот смартфон тоже содержит серебро. Круг замкнулся.
