8 января. Нью-Йорк. Z.ai звонит в колокол
Это не просто очередное размещение акций. Это исторический момент. Z.ai станет первой компанией, которая выйдет на биржу, построив бизнес исключительно на искусственном интеллекте. Ни железа, как у Nvidia. Ни облаков, как у Microsoft. Только алгоритмы, модели и код. Цель — собрать $560 миллионов. Сумма, которая заставляет задуматься: инвесторы верят в сказку или видят реальный актив?
Z.ai специализируется на создании автономных AI-агентов для корпоративных финансовых операций. Их флагманский продукт — система, которая самостоятельно ведет переговоры с поставщиками, оптимизирует логистику и управляет краткосрочными инвестициями. В теории это звучит как фантастика. На практике — у них уже есть контракты с двумя десятками компаний из списка Fortune 500.
Почему именно сейчас? И почему это рискованно?
Три года назад идея публичной AI-компании казалась бредом. Все ждали, когда же OpenAI и Anthropic решатся на IPO. Но они медлили. Z.ai не стал ждать. Они посмотрели на рынок и увидели окно. Инвесторы устали от обещаний. Им нужны цифры. Z.ai их показал: выручка за последний квартал — $47 млн. Рост в 300% год к году. Но вот в чем загвозка: чистая прибыль все еще отрицательная. Они сжигают $18 млн в квартал. IPO — это не выход на прибыльность. Это заправка топливом перед долгим перелетом в неизвестность.
Что продает Z.ai? Не модель, а результат
Они не пытаются конкурировать с гигантами в создании базовых моделей. Их подход иной. Они берут готовые модели (в том числе и от конкурентов), дорабатывают их под конкретные бизнес-процессы и продают не «интеллект», а конкретный финансовый результат. Например, их агент для управления дебиторской задолженностью, по заявлениям компании, сокращает цикл оплаты на 40%. Звучит скучно? Для CFO крупной корпорации — это музыка.
| Показатель | 2024 | 2025 (прогноз) |
|---|---|---|
| Выручка | $89 млн | $210 млн |
| Операционные убытки | -$72 млн | -$55 млн |
| Клиенты (Enterprise) | 34 | 78 |
| Стоимость привлечения клиента (CAC) | $1.2 млн | $0.8 млн |
Проблема в колонке с убытками? Да. Но инвесторы смотрят на тренд. Убытки сокращаются, а выручка растет кратно. Это классическая история роста SaaS-компаний, но с AI-соусом. Риск в том, что этот соус может оказаться слишком дорогим в производстве. Обучение и тонкая настройка агентов под каждого нового крупного клиента — процесс, который пока не автоматизирован до конца.
А что с технологическим риском? Все может сломаться в один день
Z.ai построил свой стек на плечах гигантов. Их инфраструктура зависит от облачных провайдеров. Их агенты используют модели, которые они не полностью контролируют. Если Nvidia поглотит ключевого партнера или Google кардинально изменит политику доступа к своим моделям (как они это любят делать, вспомните 60 анонсов за 2025), бизнес Z.ai может оказаться под угрозой. В проспекте IPO этому риску посвящены 12 страниц мелким шрифтом. Прочтите их, если планируете покупать акции.
Главный вопрос для инвестора не «крутая ли у них технология?», а «есть ли у них реальный, защищенный бизнес?». Могут ли конкуренты (те же Microsoft с их провальным, но все же Copilot) скопировать их подход за полгода? Z.ai утверждает, что их преимущество — в глубине интеграции в бизнес-процессы клиентов, которую не так просто повторить. Звучит убедительно, пока не появится кто-то, кто предложит то же самое в два раза дешевле.
Что будет, если IPO провалится?
Сценарий не самый вероятный, но возможный. Если спрос окажется низким и акции упадут ниже цены размещения в первый же день, это станет холодным душем для всей индустрии. Все начнут говорить, что «AI-зима» для инвесторов уже здесь. Это заморозит финансирование десятков стартапов и отложит IPO других игроков, включая того же OpenAI. Успех Z.ai, наоборот, откроет шлюзы. В 2026 году на биржу могут выйти еще 3-4 pure-play AI-компании. Это будет проверка гипотезы о том, что корпорации наконец-то видят прибыль от ИИ.
Мой прогноз? IPO пройдет успешно. Акции вырастут на 15-20% в первый день на волне ажиотажа. Потом начнется волатильность. Каждый квартальный отчет будет похож на русскую рулетку: либо они покажут, что приближаются к прибыльности, либо инвесторы начнут паниковать из-за высоких затрат. В долгосрочной перспективе все упирается в один вопрос: станет ли их продукт такой же must-have инфраструктурой, как ИИ для банков, или останется дорогой игрушкой для избранных.
Совет для частных инвесторов? Не покупайте в первый день. Подождите 2-3 квартала. Дайте компании отчитаться перед рынком в статусе публичной. Посмотрите, как они тратят привлеченные $560 млн. Если эти деньги пойдут не на бесконечное привлечение новых убыточных клиентов, а на автоматизацию и снижение стоимости своих услуг — тогда стоит присмотреться. Если нет — это просто еще одна красивая история, которая закончится распродажей активов через пять лет.
8 января мы увидим не просто финансовую сделку. Мы увидим, готова ли Уолл-стрит по-настоящему поверить в то, что ИИ — это не хайп, а фундамент для бизнеса стоимостью в десятки миллиардов. Ставки высоки. Шоу начинается.